月初大举增仓，上周净流出逾12亿元

　　尽管仍是“猴”性十足上蹿下跳，但两市A股时隔一年后日均成交量携高换手率再度逼近千亿元。这种久违的行情特点再度说明市场资金渐趋活跃，主力资金分歧很大，一场不见硝烟的博弈战拉开序幕，而这场战争的主角是QFII和国内主力机构。

　　如果说QFII在牛市中靠价值投资获取利润称其为一面的话，那么，在弱市中成功波段操作可谓QFII的另一张面孔。正如一张“双面胶”，不管是牛市的一面还是弱市的一面，QFII总能适时粘住白花花的银子。

　　历史数据显示，2003年7月9日，瑞银发出QFII第一单的指令，当时大盘在1512点；此后在大盘暴跌500多点直到2005年6月6日998点构筑历史大底的过程中，QFII一直在持续入市；2005年中期，国内基金普遍看淡后市，其重仓股反复下跌之时，QFII却大幅增仓，最终抄得历史大底；2007年四季度QFII大幅减仓，成功逃顶，成为2005年至2007年大牛市中的最大赢家。

　　时至2008年的11月，弱市中的QFII第一次把另一面展现出来，同样是近乎完美。topview数据显示，从10月30日到11月5日的5个交易日里，以QFII席位为主的中金上�；春Ｖ新酚�业部、申银万国上海新昌路营业部资金分别净买入6.6亿及4.7亿，两者合计成交31.0亿。中国平安以累计净买入3.9亿位居QFII净买入股票的排行首位，中信证券、招商银行、白云机场等蓝筹股均处净买入股排行前列。这仅仅是开始，QFII真正的加仓高潮出现11月6日和11月7日。11月6日，瑞银证券通过大宗交易系统一举买入3亿元A股；11月7日，瑞银证券交易席位再度现身大宗交易买方营业部名单，出资近6亿元继续建仓A股。两个交易日瑞银证券通过大宗交易买入的股票几乎囊括两市所有的权重股。

　　有意思的是，瑞银证券抄底完成后，国务院出台4万亿刺激经济政策随即出台，在一片质疑中，QFII充耳不闻，各席位再度联手做多。

　　而最近五个交易日来主力动向数据显示，QFII席位净流出超过12亿元。QFII席位中最具代表性的中金上海淮海中路营业部、申万上海新昌路营业部、中金北京建国门外大街营业部、北京高华北京金融大街营业部共计卖出12.59亿元，其中减持规模较大的是中国平安(4.73亿元)、中国远洋(1.63亿元)、招商银行(5762万元)、中国国航(5666万元)等，很明显，这些股票正是前期QFII大手笔买进的股票。

　　如果说A股这轮反弹就此结束的话，QFII对这次反弹的切入、离场时机的把握依然胜人一筹。自11月7日至17日，上证综指累计上涨18.21%，以权重股为主的沪深300指数更是大涨20.45%。如此看来，QFII在这次反弹中账面盈利至少两成。其实，QFII早在4月份和8月份分别有两次阶段性净买入，且都因受利好政策刺激在反弹中获利。

　　显然，国内机构则望尘莫及。在这次反弹中，国内基金、保险、社保等机构选择的切入时机和离场时机则略差。比如保险从10月21日就开始建仓，经历了连续5日深达25%的下跌，11月12日开始撤离，错失了11月13日到11月17日的收益。再如基金，在10月28日至11月3日大举逆市买入53亿元，然而在11月4日到11月7日的关键时间里，不断在多空之间转换，没有了明确的方向，到嘴的肥肉没有吃到。

　　“双面胶”具有双面粘性良好，韧性十足的特征。正如QFII资金，不管是长线的价值投资还是短线的波段操作，都具有获利的良好性能；并且目标明确，信心十足，又有耐心。有分析人士认为，QFII之所以能在A股市场左右逢源，与其在资本市场上的成熟运作经验密切相关，不但极为重视基本面分析，还能视政策预期的变化采取波段性交易策略。这种能力，这种投资策略及操作方式应该是国内投资者需要虚心学习的。

　　编者按： 本文是对瑞银参股变化的后续分析文章。在QFII本月上旬抄底成功时，质疑声鹊起。而最近几天以来，QFII则快速撤离，波段操作可以说十分精彩。此前，人们只是看到了QFII长线价值投资的一面；而此次，QFII动作之快不能不让国内投资者称奇。(记者 赵学毅)